کسری بازار نقره در ۲۰۲۶ ادامه دارد؛ فشار بر عرضه فیزیکی

بازار جهانی نقره در سال ۲۰۲۶ همچنان زیر سایه کسری عرضه حرکت می‌کند؛ کسری‌ای که حالا دیگر یک اتفاق مقطعی نیست و به روندی پایدار در ساختار این بازار تبدیل شده است. بر اساس داده‌های منتشرشده در گزارش World Silver Survey 2026، بازار نقره در سال ۲۰۲۵ برای پنجمین سال متوالی با مازاد تقاضا نسبت به عرضه روبه‌رو شد و انتظار می‌رود این روند در سال ۲۰۲۶ نیز ادامه پیدا کند.

طبق این گزارش که از سوی Silver Institute منتشر و توسط مؤسسه Metals Focus تهیه شده، کسری بازار نقره در سال ۲۰۲۵ به ۴۰.۳ میلیون اونس رسید. پیش‌بینی‌ها نشان می‌دهد این شکاف در سال ۲۰۲۶ به ۴۶.۳ میلیون اونس افزایش پیدا می‌کند؛ موضوعی که می‌تواند فشار بیشتری بر عرضه فیزیکی نقره وارد کند.

نکته مهم اینجاست که اگرچه این کسری در مقایسه با تقاضای سالانه حدود ۱.۱ میلیارد اونسی نقره چندان بزرگ به نظر نمی‌رسد، اما اثر اصلی آن در انباشت سال‌به‌سال کمبودها دیده می‌شود. بر اساس گزارش یادشده، از سال ۲۰۲۱ تاکنون حدود ۷۶۲.۱ میلیون اونس از ذخایر قابل دسترس نقره کاسته شده است. به بیان دیگر، حتی یک کسری سالانه نسبتاً محدود نیز زمانی که چند سال متوالی تکرار شود، می‌تواند بازار فیزیکی را با فشار جدی روبه‌رو کند.

در سال ۲۰۲۵، بخشی از فشار بازار با افزایش عرضه تعدیل شد. تولید معدنی نقره با رشد ۳ درصدی به ۸۴۶.۶ میلیون اونس رسید و بازیافت نقره نیز با ثبت رکوردی ۱۲ ساله به ۱۹۷.۶ میلیون اونس افزایش یافت. از طرف دیگر، تقاضای کل با افت ۲ درصدی به ۱.۱۳ میلیارد اونس رسید. با این حال، این تغییرات برای پایان دادن به کسری عرضه کافی نبود.

برآوردها برای سال ۲۰۲۶ نشان می‌دهد تکرار چنین واکنش عرضه‌ای چندان محتمل نیست. Metals Focus انتظار دارد تولید معدنی نقره تقریباً ثابت بماند و همین موضوع می‌تواند کسری بازار را نسبت به سال قبل عمیق‌تر کند. در صورت تحقق این پیش‌بینی، بازار نقره برای ششمین سال متوالی با کمبود عرضه روبه‌رو خواهد شد.

یکی از مهم‌ترین بخش‌های گزارش، تفاوت میان «ذخایر کل» و «نقره قابل دسترس برای معامله» است. اگرچه موجودی‌های قابل شناسایی نقره در سال ۲۰۲۵ افزایش یافت، اما بخش قابل توجهی از این ذخایر در صندوق‌های قابل معامله یا انبارهای بورسی قفل شد و از چرخه آزاد بازار فاصله گرفت. همین کاهش در موجودی آزاد، بازار لندن را در اکتبر ۲۰۲۵ با فشار نقدشوندگی بی‌سابقه‌ای روبه‌رو کرد و نرخ‌های اجاره نقره را به‌شدت بالا برد.

در سمت تقاضا، تصویر بازار ترکیبی است. تقاضای صنعتی نقره در سال ۲۰۲۵ با افت ۳ درصدی به ۶۵۷.۴ میلیون اونس رسید. بخشی از این کاهش به کاهش مصرف نقره در صنعت خورشیدی مربوط بود؛ جایی که تولیدکنندگان با هدف کنترل هزینه‌ها به سمت کاهش مصرف یا جایگزینی نقره حرکت کردند. این افت در حالی رخ داد که رشد تقاضا از سمت زیرساخت‌های هوش مصنوعی، خودروها و شبکه‌های برق نتوانست به‌طور کامل کاهش مصرف در بخش خورشیدی را جبران کند.

در بخش مصرفی نیز تقاضا تحت فشار قیمت‌های بالا قرار گرفت. تقاضای جواهرات نقره ۸ درصد کاهش یافت و در هند، به‌عنوان یکی از بازارهای مهم مصرفی، افتی ۲۰ درصدی ثبت شد. تقاضای ظروف نقره نیز ۲۱ درصد کاهش پیدا کرد. با این حال، بخش سرمایه‌گذاری مسیر متفاوتی داشت؛ تقاضا برای سکه و شمش نقره با رشد ۱۴ درصدی همراه شد و بخشی از افت سایر بخش‌ها را جبران کرد.

چشم‌انداز سال ۲۰۲۶ به چند عامل کلیدی وابسته است: ثبات تولید معدنی، ادامه ضعف تقاضا در بخش‌هایی مانند جواهرات، ظروف نقره و صنعت خورشیدی، و حفظ تقاضای سرمایه‌گذاری در سطحی که مصرف کل را همچنان بالاتر از تولید نگه دارد. گزارش Silver Institute در عین حال تأکید می‌کند که نگاه مثبت به بازار نقره مشروط به کنترل ریسک‌های ژئوپلیتیکی و موقتی بودن فشار ناشی از انتظارات نرخ بهره در آمریکا است.

در مجموع، بازار نقره در سال ۲۰۲۶ با یک تناقض مهم روبه‌روست: از یک سو، قیمت‌ها پس از اوج‌گیری‌های قبلی بخشی از مسیر خود را اصلاح کرده‌اند؛ از سوی دیگر، ساختار عرضه و تقاضا همچنان نشانه‌هایی از تنگنای فیزیکی را نشان می‌دهد. اگر کسری پیش‌بینی‌شده محقق شود، نقره نه‌تنها وارد ششمین سال متوالی کمبود عرضه می‌شود، بلکه فشار بر ذخایر آزاد و قابل معامله نیز می‌تواند به یکی از مهم‌ترین عوامل اثرگذار بر روند قیمت انس نقره در سال جاری تبدیل شود.